Разобщенность, изменившая рынок серебра

В разгар рыночной паники в марте 2020 года спотовые цены на серебро ненадолго упали примерно до $12 долларов за унцию. Однако явный разрыв между физическим и бумажным рынком усиливался. В то время спрос на серебряные биржевые фонды (ETF), которые в значительной степени влияют на спотовую цену, снизился. Тем временем инвесторы с головой ушли в физический рынок.

Изделия из серебра быстро исчезали с полок магазинов, поскольку спрос на них резко возрос. Это физическое потребление проявилось в росте дилерских премий, которые выросли в четыре раза на некоторые серебряные изделия, поскольку покупатели с энтузиазмом боролись за ограниченную доступность.

Опытные инвесторы осознали недопустимый диссонанс между тем, что указывала спотовая цена, и тем, что на самом деле происходило на рынке. Аналитики расценили этот увеличивающийся разрыв между бумажным и физическим рынками как благоприятный признак роста цен.

Оторванность от реальности того, сколько стоило серебро, и от того, что показывали нам рынки ETF в отношении спотовой цены... стала для нас сигналом. Затем мы просто увидели бум.

Эрик Сепанек

Долгосрочное давление на серебро начало ослабевать

Этот точный прогноз не был основан на спекуляциях или надеждах. Вместо этого он стал результатом тщательного анализа данных за несколько лет, закулисной деятельности и многолетнего практического опыта. Большинство инвесторов не осознают, что рынок серебра, который значительно меньше рынка золота, сильно подвержен влиянию крупных финансовых институтов. Этот убедительный признак стал общепринятым мнением на протяжении десятилетий, пока не были раскрыты долгосрочные манипуляции.

В 2020 году J.P. Morgan согласился выплатить $920 миллионов долларов для урегулирования федеральных расследований широкомасштабных манипуляций на рынке драгоценных металлов посредством фиктивных сделок. Фактически власти пришли к выводу, что трейдеры незаконно влияли на цены драгоценных металлов, используя обманные фьючерсные ордера для манипулирования краткосрочными ценовыми движениями в свою пользу.

Расследование завершилось в 2023 году заключением под стражу двух трейдеров J.P. Morgan, занимавшихся драгоценными металлами, в федеральных учреждениях, что подтвердило многолетние слухи.

Хотя J.P. Morgan доминировал в заголовках новостей, связанных с расследованием, в общей сложности восемь крупных банков оказались вовлечены в более масштабные расследования манипуляций с драгоценными металлами. В совокупности эти финансовые учреждения выплатили более $1,3 миллиарда долларов в качестве компенсаций.

Впервые за десятилетия искусственная преграда, которая удерживала цены на серебро ниже реальных оценок спроса и предложения, похоже, приподнялась. Это во многом объясняет впечатляющий скачок цен на серебро до рекордных максимумов в начале 2026 года.

Инфраструктура, которая сдерживала цены на серебро, начала трескаться, и сегодня мы внимательно следим за этим.

Джон Кароу, советник по драгоценным металлам

Техническая картина становится яснее

В то время как на рынке серебра раскрывались скрытые махинации крупных банков, график цен на серебро подавал свой собственный бычий сигнал. В 2025 году Эрик Сепанек и Джон Кароу обратили внимание на формирующуюся на графике серебра пятидесятилетнюю фигуру «чашка с ручкой». В техническом анализе, который изучает исторические ценовые модели и рыночные тенденции для прогнозирования будущих движений цен, формирование «чашки с ручкой» является одним из наиболее бычьих событий.

Вкратце, формирование «чашки с ручкой» указывает на то, что рынок восстанавливается после длительного спада, неуклонно консолидируется с течением времени и набирает импульс для крупного прорыва в режим определения цены. С точки зрения рыночной активности, это событие показывает, что продавцы уступают позиции покупателям, которые в конечном итоге толкают цены вверх. Эта конкретная фигура формировалась с 1970-х годов, с первоначальным прорывом в 2025 году, оставляя большой потенциал для роста.

Этот конкретный паттерн развивался с 1970-х годов, с первоначальным прорывом в 2025 году, оставляя большой потенциал для дальнейшего роста.

В период с 2018 по 2025 год цена на серебро постепенно выросла с менее чем $20 долларов за унцию до примерно $30 долларов за унцию, а затем резко подскочила до рекордного максимума, превысив $120 долларов за унцию. Только за период с января 2025 года по январь 2026 года цена на этот драгоценный металл подскочила с примерно $30 долларов за унцию до исторического максимума, что означает рост более чем на 300% за год.

Возникает структурный кризис предложения

Хотя технические индикаторы и изменения в законодательстве помогли объяснить изменение настроений вокруг серебра, долгосрочные фундаментальные факторы этого металла также быстро укреплялись под поверхностью.

С 2021 по 2025 год на рынке серебра было зафиксировано пять последовательных ежегодных дефицитов предложения. В совокупности эти дефициты превысили 800 миллионов унций, что примерно эквивалентно годовому объему добычи на рудниках, выведенному с рынка. Лидеры рынка прогнозируют, что 2026 год станет шестым годом подряд дефицита серебра.

Почему предложение серебра не может легко увеличиться

В отличие от золота, производство серебра сильно зависит от добычи других промышленных металлов. Примерно 70-80% мирового предложения серебра приходится на побочные продукты добычи меди, свинца и цинка. Это означает, что производство серебра не может просто увеличиться в ответ на рост цен, что делает рынок уязвимым для длительного дефицита при резком росте спроса.

Промышленный спрос достигает рекордных уровней

В то же время промышленный спрос продолжал расти. В 2024 году промышленный спрос на серебро достиг рекордного уровня в 680,5 млн унций. Прогнозы на 2025 год впервые в истории превысили 700 млн унций, при этом на промышленность приходится примерно 59% от общего спроса на серебро. В отличие от спекулятивного спроса, который может меняться, этот спрос отражает реальное потребление со стороны быстро развивающихся отраслей, все больше зависящих от серебра.

Солнечная энергетика, электромобили и ИИ усиливают дефицит на физическом рынке

В 2024 году солнечные панели потребили почти 197,6 млн унций серебра, что составляет около четверти годового мирового запаса. В то же время электромобили и инфраструктура ИИ значительно увеличили промышленный спрос. Центры обработки данных, полупроводники и передовые вычислительные системы в значительной степени зависят от серебра из-за его непревзойденной проводимости.

К концу 2025 года на физическом рынке начали проявляться серьезные проблемы. Запасы серебра в хранилищах Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов резко сократились, а стоимость заимствований на серебро, по сообщениям, выросла более чем на 200% в годовом исчислении, поскольку трейдеры пытались обеспечить себе поставки. Как только дефицит оказал давление на бумажный рынок, цена на серебро быстро переоценилась.

Соотношение золота и серебра сигнализирует о дальнейшем росте

Еще один важный фактор, за которым следят аналитики, — это соотношение золота и серебра, которое измеряет, сколько унций серебра необходимо, чтобы сравняться по цене с одной унцией золота.

В период рыночной паники 2020 года соотношение достигало 120:1, а затем к началу 2026 года снизилось до уровня ниже 50:1, поскольку серебро значительно превзошло рыночные показатели. Исторически это соотношение было гораздо ближе к 16:1, отражая естественное геологическое соотношение содержания золота и серебра.

Некоторые аналитики сейчас прогнозируют дальнейшее снижение до 40:1 или даже 30:1. Учитывая многочисленные прогнозы цен на золото на 2026 год, предполагающие цену около $6.000 долларов за унцию, эти соотношения подразумевают, что цены на серебро приблизятся к $200 долларам за унцию.

Этот оптимистичный прогноз соответствует рыночному консенсусу относительно прогнозов цен на серебро на 2026 год. Некоторые эксперты даже указывают на потенциальную возможность достижения серебром цены в $300 долларов за унцию.